来源:证券之星 | 2022-09-08 18:38:37 |
国金证券股份有限公司谢丽媛,贺虹萍近期对莱克电气(603355)进行研究并发布了研究报告《一体两翼,再启新征程》,本报告对莱克电气给出增持评级,认为其目标价位为38.83元,当前股价为31.93元,预期上涨幅度为21.61%。
(相关资料图)
莱克电气
投资逻辑
家电主业延伸新能源汽零,公司发展迈入新阶段:下游新能源汽车产销两旺带动公司精密铝合金业务需求快速增长,公司21年12月完成收购上海帕捷、扩充产能加码入局。收购帕捷构成业务协同,21年1-5月帕捷实现收入5.4亿元,根据公告,帕捷并表后22H1公司铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。此外,年产4000万件新能源汽车零部件项目预计23年投产、26年达产。
产品力突出,精准的渠道调整和营销策略,自主品牌表现不俗:公司五大自主品牌渗透广义小家电市场,莱克、吉米、碧云泉构成收入主体。莱克定位线下高端,21年莱克吸尘器销售同比增长60%,优于行业整体(-8%);吉米除螨机、碧云泉净水机为品类头部。公司自主品牌营销费用占比10%以上,把握线上流量迁移红利,发力社交电商、直播带货等新渠道,目前线上贡献主要收入。21年公司自主品牌实现收入13亿,同比增长43%,其中线上增速60%以上。
代工业务构成公司收入基本盘,原材料价格回落叠加人民币贬值,22年盈利修复确定性强:公司吸尘器代工起家,突破电机核心技术,是全球最大的吸尘器制造商。21年ODM收入占比67%,受原材料大幅上涨影响,分部毛利率同比下滑6pct至18%。22年以来主要原材料价格增速持续回落,考虑到备货周期,预计下半年报表端将有集中体现。
估值
预计公司22-24年收入增速分别为24%、17%、13%,归母净利润分别为8.9亿、10.9亿、12.3亿,对应增速分别为77%、22%、13%,当前股价对应22-24年PE分别为21x、16x、13x。可比公司22年平均PE为21倍,考虑到公司当前处在战略转型期,业务结构优化调整将打开成长空间,带动盈利能力提升,合理享受一定估值溢价。按照25倍PE,对应22年目标价38.83元,较当前(34.64元)仍有12%上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。
风险
核心零部件业务拓展不及预期;自主品牌建设不及预期;原材料成本大幅上涨;海外需求下滑、汇率、海运等对ODM业务影响。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司(601995)汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.72%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.83亿,根据现价换算的预测PE为23.48。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为40.96。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,莱克电气(603355)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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